Аналитика / Налогообложение / Курс доллара в ноябре: в пользу рубля сыграет сильный фактор

Курс доллара в ноябре: в пользу рубля сыграет сильный фактор

Банк России повысил ключевую ставку. В моменте курс рубля отреагировал на решение регулятора резким ростом до уровней ниже 93 руб. за доллар. Прирост ставки превзошел консенсус-прогноз, предполагавший ее рост на 100 б.п., до 14%. Расходы бюджета в течение года и кредитный бум создали спрос, удовлетворить который можно было во многом за счет импорта. А из-за этого повышался спрос и на валюту, что приводило к подъему инфляции.
30.10.2023

На плановом заседании 27 октября Банк России в четвертый раз подряд повысил ключевую ставку, она выросла на 200 б.п. — с 13% до 15%. В моменте курс рубля на Мосбирже отреагировал на решение регулятора резким ростом до уровней ниже ₽93 за доллар, а курс евро упал ниже ₽98 — впервые с начала июля.

Прирост ставки превзошел консенсус-прогноз, который предполагал ее увеличение лишь на 100 б.п., до 14%. «Огромные расходы бюджета в течение этого года и кредитный бум создали большой спрос, удовлетворить который можно было во многом за счет импорта. А из-за этого повышался спрос и на валюту, что ослабляло курс рубля и в итоге приводило к подъему инфляции. В такой ситуации Центральный банк принимает решение по охлаждению кредитования в экономике с целью не допустить продолжения роста цен», — объяснил аналитик финансовой группы «Финам» Александр Потавин.

С июля 2023 года Центробанк поднял ставку уже на 650 б.п., с 8,5% до 15%. Повышение происходило на фоне существенного роста доллара, который в августе, а позднее и в октябре превышал ₽100, а также ускоряющегося роста цен — по состоянию на 23 октября инфляция достигла 6,59% в годовом выражении.

С середины октября курс доллара отступил от уровней ₽97–98 за доллар и в пятницу, 27 октября, когда решение регулятора оказалось жестче консенсус-прогноза, на минимуме достигал ₽92,51. В этот период в пользу рубля преимущественно играли такие факторы, как приближение налогового периода и указ президента о возврате валютной выручки экспортерами.

Как сообщалось ранее, объем налогов, подлежащих уплате в бюджет в октябре, составляет, по оценкам разных аналитиков, от ₽1,4 трлн до ₽2,2 трлн. Причем наибольший вклад в эту сумму внес НДД — налог на дополнительный доход от добычи углеводородного сырья, который экспортеры обязаны заплатить раз в квартал в месяце, следующем за последним месяцем отчетного периода.

Поможет ли рублю повышение ставки

«Влияние монетарного фактора на валютный курс ограничено, особенно после введения санкций, и реализуется со значительным лагом, поэтому считаем, что сегодняшнее укрепление рубля на новостях о повышении ключевой ставки будет краткосрочным», — говорит аналитик «БКС Форекс» Анатолий Трифонов.

По мнению начальника отдела анализа банков и денежного рынка инвестиционной компании «Велес Капитал» Юрия Кравченко, сегодняшнее повышение ставки до 15% будет иметь эффект на более длинном горизонте — усилит давление на потребительский спрос и ограничит импорт, что благоприятно для торгового баланса и, соответственно, курса рубля в среднесрочной перспективе.

Влияние ключевой ставки на рубль стало более «длинным и опосредованным» из-за отсутствия нерезидентов, западных санкций и ограничений на движение капитала, отметил главный аналитик Совкомбанка Михаил Васильев. Повышение ключевой ставки приведет к удорожанию кредитов, что снизит потребительский и инвестиционный спрос, в том числе спрос на импорт, и снизит спрос на валюту. Кроме этого, повышение ставок по депозитам и доходностей облигаций может повысить спрос на рубли, считает Васильев.

Как на рубле отразится возвращение валютной выручки на российский рынок

Определяющим фактором для рубля до конца года будет механизм репатриации и обязательной продажи валютной выручки. С 16 октября крупнейшие российские экспортеры обязаны шесть месяцев возвращать не менее 80% валютной выручки в российские банки, а затем продавать не менее 90% этого объема на внутреннем рынке.

«Ожидаем, что объем продажи валютной выручки в ноябре и декабре составит $12–14 млрд (после $9,2 млрд в сентябре и $7,2 млрд в августе, по данным ЦБ)», — прогнозирует Михаил Васильев. Эксперт Совкомбанка также считает, что именно слабый возврат валютной выручки со стороны крупнейших экспортеров был главным фактором ослабления рубля в предыдущие десять месяцев.

«На ближайшие полгода на наш внутренний валютный рынок будет влиять только введенная указом обязательная продажа экспортной выручки», — отметил Потавин.

Также с 1 октября и до конца 2024 года в России действуют экспортные пошлины с привязкой к курсу доллара, которые затронут широкий перечень товаров. Предполагается, что компании будут продавать доллары, чтобы заплатить пошлину, из-за чего укрепится рубль. По оценкам Совкомбанка, ежемесячный объем предложения валюты на рынке благодаря экспортной пошлине способен стабилизировать курс рубля, но не может оказать ему значимую поддержку.

27 октября в ходе пресс-конференции по итогам заседания по денежно-кредитной политике глава Банка России Эльвира Набиуллина сказала, что позиция регулятора по административным мерам валютного регулирования не изменилась — они могут принести только краткосрочный результат. В то же время она отметила позитивное влияние в виде снижения волатильности.

«Эффекты могут быть связаны со снижением краткосрочной волатильности на валютном рынке из-за того, что увеличиваются обороты. У нас компании-экспортеры, даже если они будут больше экспортной выручки возвращать и продавать, они могут и выкупать ее — это увеличивает обороты, это может оказывать косвенное влияние на краткосрочную волатильность», — сказала она.

Какие еще факторы будут влиять на рубль в ноябре

Ключевым фактором, который укрепил курс рубля в конце октября, был налоговый период, считает Александр Потавин. «С этой целью компании увеличили продажи своей валютной выручки. Но данный фактор прекратит поддерживать рубль уже с начала ноября», — пояснил эксперт финансовой группы «Финам». «Экспортеры в начале месяца, вероятно, будут менее активно продавать валюту. Напротив, импортеры могут активизировать покупку валюты по выгодному курсу для закупки импорта на новогодние праздники и распродажи», — допустил Михаил Васильев.

«Кроме того, полагаем, что котировки цен на нефть, которые, кроме геополитической эскалации на Ближнем Востоке, могут быть поддержаны явными признаками восстановления траектории экономического роста в Китае в четвертом квартале, также будут способствовать дальнейшему восстановлению позиций рубля», — добавил начальник аналитического отдела Россельхозбанка Александр Фетисов. С 7 октября, когда группировка ХАМАС осуществила масштабное нападение на Израиль, цены на нефть марки Brent выросли с $84,5 до $89,8, на максимуме достигая $93,8.

Фундаментальное влияние на курс рубля по-прежнему оказывают профицит торгового баланса и объем оттока капитала, однако повышение ключевой ставки приведет к сокращению оттока средств и снижению спроса на импорт, поэтому оба фактора будут способствовать укреплению рубля, считает Трифонов из БКС.

Михаил Васильев также подтвердил, что на рубль в ноябре могут давить ожидания дальнейшего ускорения инфляции (до 7,5–8% к концу года) и ожидания вероятного роста бюджетных расходов в конце года, которые приведут к увеличению рублевой денежной массы и могут пойти на закупку импорта. Поддержку российской валюте, по его словам, окажут высокие нефтяные цены: «Ожидаем Brent по цене $85–95 за баррель».

Также эксперт Совкомбанка назвал ряд возможных новых мер правительства по стабилизации курса: «Возможны ужесточение ограничений на отток капитала, запрет на выплату дивидендов и займов за рубеж, в том числе в рублях, запрет на кредитование зарубежных трейдерских подразделений, введение лимита на вывод рублей за рубеж, дополнительное повышение ключевой ставки до 17–20%, увеличение продажи юаней из резервов, запрет российским компаниям на выкуп своих акций у нерезидентов, замедление выхода иностранных компаний с российского рынка».